Giá mục tiêu 1 năm: 102.400 Đồng/cp
Tăng: +15,4%
Giá hiện tại (tại ngày 06/12/2023): 88.700 Đồng/cp
Luận điểm đầu tư: Khi các hợp đồng xây dựng lớn được ký kết trong năm 2022 bắt đầu ghi nhận doanh thu, chúng tôi cho rằng mảng xây dựng sẽ là động lực tăng trưởng chính svck trong năm 2023 (theo chúng tôi ước tính mức tăng trưởng doanh thu mảng này là 45% svck và đóng góp 31%). Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng NPATMI thấp hơn svck cho năm 2024 (tăng 13,4% svck so với +17,2% svck trong năm 2023) do động lực tăng trưởng svck có thể sẽ đến từ mảng vận hành khai thác, giải pháp tích hợp và hạ tầng cho thuê. Mức tăng trưởng mảng xây dựng sẽ trở về mức bình thường. Hướng đến một cuộc đấu giá quyền sử dụng băng tần 2.500-2.600 MHz trong tháng 12/2023, Bộ Thông tin và Truyền thông đặt mục tiêu triển khai 5G trong năm 2024. Chúng tôi cho rằng việc tăng cường vùng phủ sóng 3G/4G sau khi tiếp tục ngắt sóng 2G và triển khai 5G sẽ cần nhiều trạm phát sóng (BTS) hơn, điều này sẽ mang lại lợi ích cho mảng hạ tầng cho thuê của CTR trong năm 2024. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu của CTR với giá mục tiêu 12 tháng theo pp DCF là 102.400 đồng (tương đương tiềm năng tăng giá là 15,4%).
Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị:
Theo Quy hoạch điện VIII đã được phê duyệt, Chính phủ có kế hoạch phát triển khoảng 2.600 MW công suất điện mặt trời áp mái tự sản tự tiêu vào năm 2030 (đối với hộ gia đình và người tiêu dùng doanh nghiệp). Theo đó, hiện Bộ Công Thương đang xây dựng cơ chế hỗ trợ nguồn điện này. Nếu cơ chế này được thông qua, mảng giải pháp tích hợp (giải pháp năng lượng mặt trời) của CTR sẽ được hưởng lợi (mảng này đóng góp 9%-12% lợi nhuận gộp của CTR).
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
Việc trì hoãn thương mại hóa 5G và/hoặc ngắt sóng 2G hoàn toàn (Bộ Thông tin và Truyền thông đặt mục tiêu vào tháng 9/2024) có thể ảnh hưởng kém tích cực đến việc xây dựng trạm BTS, triển vọng tăng trưởng của các mảng xây dựng viễn thông và vận hành khai thác cũng như khả năng cải thiện biên lợi nhuận. Chúng tôi lưu ý rằng mảng hạ tầng cho thuê của CTR (bao gồm cả BTS) có biên lợi nhuận cao nhất (biên lợi nhuận gộp trung bình là 32% trong giai đoạn 9T2023). Bất kỳ khoản chậm thanh toán nào từ khách hàng cũng có thể gây ra rủi ro, đặc biệt là mảng xây dựng B2B. Hơn nữa, chúng tôi lo ngại về giá trị hợp đồng của mảng xây dựng và giải pháp tích hợp được ký thấp hơn dự kiến.
Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI
